鎳是今年迄今倫敦金屬交易所波動性最大的基本金屬，在經(jīng)歷暴漲后又暴跌。年初鎳價上漲的催化劑是，1月份印尼原礦出口禁令生效，全球鎳礦供應(yīng)將因此減少25%。年中時因全球經(jīng)濟增長放緩，需求下降，倫鎳庫存屢創(chuàng)新高，倫鎳開始一路下跌。鎳生鐵生產(chǎn)商和不銹鋼廠都在進行去庫存。市場預(yù)計，一旦鎳價見底，可能迎來新一波買興。
    上周在巴塞羅那召開的MB國際鐵合金會議時發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易商、生產(chǎn)商和用戶均對短期前景表示悲觀。年初時，廢鎳價格是倫鎳價格的82-88%，現(xiàn)在只有73-78%。中國鎳生鐵價格最近跌至比倫鎳低2000美元/噸的水平，而幾個月前還跟倫鎳相當(dāng)。金川國內(nèi)鎳售價也比倫鎳低1000美元/噸左右。70%的鎳用于生產(chǎn)不銹鋼，鎳占主流不銹鋼種304成本的50-60%。今年前幾個月鎳價大幅上漲時，不銹鋼采購商因預(yù)期鎳價漲至更高水平，增加了訂貨量。全球不銹鋼產(chǎn)量在二季度達到頂峰，同比增加15%，麥格理預(yù)計四季度不銹鋼產(chǎn)量增長2.5%。歐洲不銹鋼訂單和產(chǎn)量下滑尤其嚴重，因當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增長停滯。此外，前三季度中國向歐洲國家出口不銹鋼52.2萬噸，同比增加115.4%。最近幾個月，歐洲冷軋不銹鋼進口比例達30-35%，去年同期為10%。
    鎳需求下滑速度比不銹鋼產(chǎn)量下降速度還快，因廢鎳使用量增加，以及中國不銹鋼生產(chǎn)商密集去庫存。需求下滑或許是鎳價持續(xù)疲弱的最重要原因。受倫鎳庫存增加，以及菲律賓鎳礦出口暴增，年中開始鎳價便陷入疲弱。在5月份青島港貿(mào)易融資丑聞爆發(fā)后，倫鎳庫存快速增加。銀行提高對貸款抵押物要求，中國鎳庫存開始流向倫鎳倉庫。 
    通過對中國鎳供需計算得出，前9個月中國鎳去庫存量達到8.3萬噸，全年料達10萬噸。中國鎳和不銹鋼出口大幅增加。預(yù)計今年中國鎳凈出口量將達5萬噸（原生鎳加不銹鋼中的鎳）。但是，菲律賓高品味鎳礦進口增加以及原有的逾1200萬噸印尼高品味鎳礦，將使得今年鎳生鐵產(chǎn)量接近去年的水平。不過，市場預(yù)計2015年鎳生鐵產(chǎn)量將大幅下降，因印尼高品位鎳礦庫存消耗殆盡（2015年二季度），以及中高品位鎳礦不足。雖然印尼正在建設(shè)一些鎳生鐵廠，但是進展緩慢，預(yù)計2015年當(dāng)?shù)劓嚿F產(chǎn)量為2萬噸，之前預(yù)測為3萬噸。菲律賓含鎳量1.5%的中等品位鎳礦與印尼含鎳量1.8%的高品味鎳礦混合使用，高品味鎳礦庫存可使用時間將延長6個月至2015年二季度。
    市場預(yù)計，前10個月菲律賓中高品位鎳礦出口量在16萬噸左右，較去年同期高出9萬噸。但是，去年同期印尼此類鎳礦出口量高達45.5萬噸，現(xiàn)在是零，2015年印尼原礦出口禁令料不會改變。預(yù)計明年菲律賓鎳礦出口仍將增加，尤其是Tawi Tawi鎳礦將繼續(xù)出口高品味鎳礦。該礦去年鎳礦出口為100萬噸（約合1萬噸鎳），今年出口量有望達到600萬噸（約合6.3萬噸鎳），明年出口量預(yù)計在1000萬噸（約合10.5萬噸鎳）。
    但是，一旦印尼鎳礦消耗殆盡，中國鎳生鐵產(chǎn)量將大幅下滑。未來幾個月高品位鎳礦庫存下降速度將加快，因菲律賓雨季鎳礦出口量減少。10月份菲律賓鎳礦出口量達到年內(nèi)高峰（較平均水平高60%），而12月和明年1月將跌至平均水平的40%。近期鎳礦價格下跌反映了過去一個月鎳價下跌行情下買興缺失。中國鎳生鐵生產(chǎn)商正在處置庫存，待他們回歸后，鎳礦價格或上漲，但是要到2月份中國農(nóng)歷新年后。
    市場人士認為，2013年底中國原生鎳庫存在18-20萬噸，其中僅有不到一半在保稅區(qū)倉庫。截至9月底，這些庫存已經(jīng)下降了一半，并將回歸正常水平。雖然2015年這些庫存可能進一步下滑，但是前提是國內(nèi)鎳價較倫鎳貼水消失或者出現(xiàn)溢價。
    市場預(yù)計，2015年中國原生鎳進口量將大幅增加，因今年大部分需求通過去庫存滿足。隨著去庫存結(jié)束，以及鎳生鐵產(chǎn)量下降，中國不銹鋼企業(yè)需要進口純鎳滿足生產(chǎn)需求。當(dāng)倫鎳庫存開始下降（2015年二季度后），且如果鎳價上漲，可能引發(fā)不銹鋼訂單和補庫存需求增加。麥格理預(yù)計，2015年不銹鋼和鎳需求分別增加5.5%和2.4%。
    目前鎳價水平下，全球大約有30%的生產(chǎn)商虧損。如果鎳價繼續(xù)維持在當(dāng)前水平，或?qū)⒂懈鄰S商削減產(chǎn)量。市場認為，雖然預(yù)計年底或中國新年前不會出現(xiàn)大量買興，但是當(dāng)鎳、鎳礦和不銹鋼價格觸底后，將引發(fā)大量投機買盤，鎳價將迎來又一波大漲。